巴菲特的第一桶金:开始逆向投资,因为年轻任性深陷泥潭

 澳门菠菜网上平台     |      2020-12-11 00:23

我们继续投资经典,

巴菲特的第一桶金,

上次我们说到了,

巴菲特对邓普斯特农机公司的投资,

虽然赚钱,但也吓了一跳,

不过他从这开始,产生了一个新思路,

就是占用公司多余的资本,

再去干其他的事情。

这些投资大佬,

他们更追求的是,

可以控制多少资金,

这样雪球积累的速度会更快。

比如当年李嘉诚也是这样,

蛇吞大象,用长江实业控制,

比自己大的多的和记黄埔,

然后再用和记黄埔产生的利润,

去投资其他项目,

一下子他就跃居香港顶级富豪之列,

否则一直搞他的长江实业,

顶多也就算是个小老板而已,

所以控制更多的资本很重要。

巴菲特在60年的时候,

其实已经开始更上一层楼,

他开始思考,格雷厄姆之外的东西,

他发现有些公司虽然没有足够的便宜,

但是却拥有很好的经营优势,

和特许经营权,所以前景非常好,

这其实就是菲利普费雪的,

投资成长股的思想了。

当时芒格也极力推荐他,

去投资小盘股,

那些小型公司的成长性更好,

当时他们的资金量也比较小,

所以也刚好符合这种风格,

美国运通,就是他们的一次有益尝试。

美国运通,是信用卡龙头,

但也是一家经营仓库的公司,

他给一个人开出了库存仓单证明,

证明这个人,在我这里存放了色拉油,

然后这个人就去想多家银行,

申请了数千万美元的贷款。

但这个人心术不正,

是个大骗子,

他后来想的是,

油比水轻,

如果我往油罐里注入海水,

那么油就会自然漂上来,

这样我每个罐子里就不需要那么多油了。

美国运通和银行的人过来检查,

也看不出什么毛病,

他们不太可能把,

一大罐子都倒出来检查。

1963年9月,

他的戏法变漏了,

苏联当时需要进口大量色拉油,

于是他贷款融资,买入油料期货,

准备大赚一笔,

结果美国政府对苏联实施了禁运,

结果导致价格瞬间崩溃,

银行损失惨重,

找到美国运通要求赔偿,

这就让美国运通的股价从64美元,

跌到了38美元。

此时巴菲特发起了他的调研,

发现几乎没人在乎这个事,

他发现美国运通的信用卡照样很受欢迎,

从没人拒绝,由此巴菲特得出结论,

美国运通的特许经营权完好无损,

并不会因为华尔街丑闻而消失,

仍然在行业内具有支配地位,

不过美国运通的各项指标,

几乎都不符合格雷厄姆的投资条件。

但巴菲特还是出手了,

而且是大手笔,1964年初,

巴菲特合伙公司,

一共有1700万美元资金,

他开始不断吃进美国运通股票,

到了1966年,

他一共花了1300万美元,

持有了美国运通5%的股份,

到了1967年美国运通股价,

回升到了180美元,

巴菲特又海赚了一笔,

随后他套现离场。

在这笔投资中,

巴菲特完善了自己的想法,

以相对低的价格,

去投资那些受伤的,

但是经营状况和特许经营权,

又十分完好的公司。

1966年巴菲特又盯上了一个猎物,

这就是大名鼎鼎的迪士尼,

此时巴菲特已经35-36岁了,

投资风格已经日趋成熟,

他发现迪士尼的市盈率,

还不到10倍,

巴菲特马上展开了他的调研,

他去电影院,

观看迪士尼的影片欢乐满人间,

发现孩子们是如此热爱,

甚至愿意为迪士尼的产品无条件付费。

从电影到服装,玩具,衍生品,

巴菲特和芒格还去了迪士尼乐园,

分析每一个游乐设施的价值,

他发现一个叫做加勒比海盗的游乐设施,

就是迪士尼总市值的5分之一。

巴菲特做了深入的思考,

他认为大家完全低估了,

迪士尼的无形资产价值,

迪士尼的作品,

每隔七年就会大卖一次,

巴菲特认为这是一个,

非常好的生意模式,

没什么比这个更好了。

最后巴菲特投下了400万美元,

占了迪士尼的5%,

但巴菲特又犯了卖出过早的老毛病

第二年他就卖出了,

收回了620万美元。

看似好像赚了很多,

超过50%,但是巴菲特后来反思,

他轻信了迪士尼即将退市的传言,

这是一个愚蠢无比的行为,

因为后来迪士尼的股价,

在80年代后期突然起飞,

30年涨了138倍,

拿到2018年是3400倍,

年化回报都高达17-18%。

这就好比钱就放在桌子上,

等着你去拿,

但是你却只拿走了,

凤毛菱角的一小部分。

下面我们讲,

巴菲特这一辈子最重要的一笔投资,

就是伯克希尔哈撒韦,

这其实是两家公司,

哈撒韦是位于马萨诸塞州的一家纺织厂,

一战期间生产大量的军需物品,

给公司带来了利润,

20年代以来,

生意就逐渐不好,

当地很多企业也都倒闭了。

哈撒韦算是幸存者之一,

但也基本半死不活,

后来他的经营者对厂子,

进行1000万美元的现代化改造,

开始生产男士服装,

但始终缺少竞争优势,

而且成本很高。

伯克希尔则是新英格兰地区的,

另外一家纺织公司,

生产床单,衬衫和手帕,

同样是亏损,

不管投入多少,都是徒劳。

两个失败者走到了一起,

1955年,两家公司合并,

希望可以借此转运,

成立了伯克希尔哈撒韦。

1955年公司营收入,

还能达到5.3亿美元,

但依旧是连年亏损,

再加上分红和股东回购,

到了1964年,

资产已经缩水了一半。

于是这家公司的管理者,

就发生了激烈的冲突,

有人已经不希望再往里面投入资金了,

此时伯克希尔哈撒韦,

市值已经不足1300万美元。

那么巴菲特看上他什么了呢?

其实早在巴菲特给格雷厄姆打工的时候,

就接触过这家公司,

该公司的股价,

十分接近每股净流动资产价值,

这就是格雷厄姆的重要买入指标,

所以这个破纺织厂,

一直在巴菲特的观察名单之列。

1962年,

巴菲特开始通过合伙公司出手买入,

这还是一次捡烟蒂的投资法,

他本来的意思是,捡起来之后,

猛吸两口再扔掉。

1964年巴菲特的持有已经达到了7%,

此时工厂老板要回购股份,

向巴菲特询价,

股神开价11.5美元一股,

比自己的成本高了50%,

后来对方基本同意,

但是将价格压低到11.375美元,

其实就压低了1毛多一点,

这个举动又让巴菲特很不爽,

他的老毛病又犯了,

跟爷砍价,那爷就不卖了。

后来巴菲特为这一时冲动,

付出了惨痛的代价,

后悔的都想大嘴巴抽自己。

巴菲特那时候血气方刚,

一言不合就买股票,

既然你跟我砍价,

那我就继续买入。

甚至不计成本,

就这样,一年以后,

他让自己的买入成本接近了15美元,

持有了伯克希尔38.6%的股份,

心满意足的控制了董事会。

作为报复,

他解雇了之前跟他砍价的对方管理层,

但是他自己也将整个,

巴菲特合伙公司的25%的资金,

陷入到了一个极其糟糕的生意当中。

他在这家公司翻了个遍,

发现没有一分钱可以拿走,

还不得不背上250万的负债。

他后来评价,

伯克希尔这个烟蒂,

完全索然无味,

是一家没有希望的公司。

巴菲特要不想赔的太惨,

就还得想办法自救,

就跟当年他深陷邓普斯特农机公司一样。

这时候他在公司里转悠,

发现了一个人,叫做蔡司,

他是从公司基层坐上来的制造总监,

通过跟这个人的聊天,

巴菲特了解公司糟糕的状况。

他认为蔡司是个很坦率的人,

也许可以一试,

不过这个蔡司,正在准备跳槽。

他也觉得伯克希尔没啥希望了,

巴菲特出面挽留,

给了他总裁的职位,

并委任他全权负责企业管理,

之后巴菲特清理公司股份,

让之前的所有者退出,

数年之后,

干脆拿下了伯克希尔70%的股份。

上一次他裁员,

登普斯特农机公司的时候,

差点被当地人打,

这让巴菲特心有余悸,

所以他不打算大规模裁员,

而是选择其他方式自救,

从库存和非流动资产中释放现金,

连分红也取消了,

但这个生意依然是很差,

继续运营下去,

显然是十分愚蠢的,

于是就只有一个出路,

那就是追求外延式增长,

用它释放出来的现金去收购其他的公司,

把新的业务装到这个公司里去。

这其实就是早期巴菲特投资的秘密,

并不是他的投资不亏损,

而是亏了之后,

他能够实现重组自救,

这其实已经是一个一级市场的思路,

并非是股票投资的方法,

这些东西,你在交易所是不可能实现的

在1965-1967年,

巴菲特虽然深陷伯克希尔泥潭,

但是巴菲特合伙公司的资金规模,

达到了3000-6000万美元,

巴菲特的个人资产大概占了20%,

所以此时他已经非常的有钱。

伯克希尔这边,

也有2200万净资产,

市值也差不多是这个数,

但还是没有什么利润。

此时巴菲特已经失去耐心,

他不打算再往里投入资金,

尽可能节省现金,

只要不再输血,

能维持下去,

巴菲特也并不打算关门裁员,

就在这时候,

一个解套的希望出现了!

这又是什么呢?

我们下回分解!